On the economic effects of inflation targeting and fiscal rules in developing countries
Analyse des effets macroéconomiques du ciblage d'inflation et des règles budgétaires dans les pays en développement
Résumé
This thesis examines some consequences of the inflation-targeting framework and fiscal rules, in particular in developing countries. It draws on advanced econometric methods to test our hypotheses, empirically examines the economic mechanisms underlying the results obtained, discusses the economic policy implications of our main results, and provides a series of perspectives for future research. The thesis consists of two parts. The first part examines the influence of the inflation targeting framework on the private sector performance in developing countries (Chapters 1 and 2) and investigates whether the degree of financial openness improves the effectiveness of inflation targeting (Chapter 3). More specifically, in Chapter 1, we examine the effect of inflation targeting on private domestic investment in developing countries. We find that by promoting macroeconomic stability, the inflation-targeting framework contributes to fostering private-sector investment decisions. Another important result we highlight is that the favorable effect of inflation targeting is strongly attenuated when the central bank tends to deviate from its inflation target. In Chapter 2, we extend the first chapter by examining the effect of the monetary framework at a more disaggregated level, i.e., on firm performance in developing countries. We find very similar results to those highlighted in the previous chapter: inflation targeting significantly improves firm performance (measured by sales growth and productivity growth), and the effect is attenuated when the central bank deviates from its target. These results have key implications for developing countries, generally subject to strong macroeconomic instabilities. A monetary framework geared towards price stability, such as inflation targeting, can enable them to both promote macroeconomic stability and increase the private sector's contribution to development objectives. Lastly, Chapter 3 examines to what extent financial openness may contribute to improving the effectiveness of the inflation-targeting framework, measured by inflation deviations from the central bank's target. We show that by disciplining domestic macroeconomic policies, capital mobility improves the effectiveness of inflation targeting, i.e., the convergence of inflation towards the announced target, including in developing countries.The second part of the thesis examines the impact of fiscal rules and provides an indicator of public expenditure efficiency. In Chapter 4, we show that by promoting fiscal discipline, fiscal rules increase the likelihood of issuing debt in local currency, thereby significantly reducing the share of foreign currency debt in developing countries. The main implication of this chapter is that binding fiscal frameworks, such as fiscal rules, matter not only for fiscal discipline, but also in controlling what the literature calls original sin. In Chapter 5 we provide an indicator for measuring public expenditure efficiency, i.e., government performance in providing public goods and services given the resources used. The indicator covers a panel of 158 advanced and developing countries over the period 1990 2017, and includes several dimensions of the public sector (education, health, infrastructure, and administration), as well as the Musgravian functions of the government (allocation, distribution, and stabilization). We then examine various determinants of the calculated efficiency scores and show that institutional quality, trade openness, and factor productivity are important determinants. Extending the analysis of the determinants of public spending efficiency, Chapter 6 shows that by promoting fiscal discipline, fiscal rules also help to reduce fiscal waste, thus leading to greater efficiency in public spending, including in developing countries.
Cette thèse examine quelques effets du cadre de ciblage de l'inflation et des règles budgétaires, particulièrement dans les pays en développement. La thèse se compose de deux parties. La première partie examine l'influence de la politique de ciblage de l'inflation sur la performance du secteur privé dans les pays en développement et cherche à savoir si le degré d'ouverture financière améliore l'efficacité du ciblage de l'inflation. Plus précisément, dans le Chapitre 1, nous examinons l'effet du ciblage de l'inflation sur l'investissement domestique du secteur privé dans les pays en développement. Nous trouvons qu'en favorisant une plus grande stabilité macroéconomique, le cadre de ciblage de l'inflation contribue à promouvoir les décisions d'investissement du secteur privé. Un autre résultat important est que l'effet favorable du ciblage de l'inflation est fortement atténué lorsque la banque centrale tend à dévier de sa cible d'inflation. Le Chapitre 2 examine l'effet du cadre monétaire sur la performance des firmes dans les pays en développement. Nous trouvons des résultats très similaires à ceux mis en évidence dans le chapitre précédent : le ciblage de l'inflation améliore la performance des firmes (mesurée par la croissance des ventes et de la productivité), l'effet étant atténué lorsque la banque centrale dévie de sa cible. Ces résultats ont une implication importante pour les pays en développement, qui sont en général sujets à de fortes instabilités macroéconomiques. Un cadre monétaire orienté vers la stabilité des prix, tel que le ciblage de l'inflation, peut non seulement contribuer à stabiliser l'environnement macroéconomique, mais également leur permettre d'accroitre la contribution du secteur privé aux objectifs de développement. Le Chapitre 3 examine dans quelle mesure l'ouverture financière peut contribuer à améliorer l'efficacité du ciblage de l'inflation, mesurée par les déviations d'inflation par rapport à la cible de la banque centrale. Nous montrons que la mobilité des capitaux, en disciplinant les politiques macroéconomiques domestiques, favorise la convergence de l'inflation vers l'objectif annoncé, y compris dans les pays en développement.La deuxième partie de la thèse examine l'impact des règles budgétaires et propose un indicateur d'efficience des dépenses publiques. Dans le Chapitre 4, nous montrons qu'en favorisant la discipline budgétaire, les règles budgétaires permettent d'accroitre la probabilité d'émettre des dettes en monnaie locale, ce qui réduit significativement la part de la dette en devises étrangères dans les pays en développement. L'implication principale de ce chapitre est que des cadres budgétaires contraignants, tels que les règles budgétaires, peuvent permettre aux pays en développement d'améliorer leur discipline budgétaire et d'atténuer ce que la littérature économique appelle le péché originel. Dans le Chapitre 5, nous fournissons un indicateur permettant de mesurer l'efficience des dépenses publiques, c'est-à-dire la performance du secteur public dans l'offre des biens et services publics compte tenu des ressources utilisées. L'indicateur couvre un panel de 158 pays avancés et en développement sur la période 1990-2017 et inclut plusieurs dimensions du secteur public (éducation, santé, infrastructure, et administration), y compris les fonctions musgraviennes de l'État (allocation, distribution, et stabilisation). Nous examinons ensuite une série de déterminants des scores d'efficience calculés et montrons que la qualité des institutions, l'ouverture commerciale, et la productivité des facteurs sont des déterminants importants. Dans la continuité de l'analyse des déterminants de l'efficience des dépenses publiques, le Chapitre 6 montre qu'en favorisant la discipline budgétaire, les règles budgétaires permettent également de réduire le gaspillage dans l'usage des dépenses publiques, conduisant à une plus grande efficience des dépenses, y compris dans les pays en développement.
| Origine | Version validée par le jury (STAR) |
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