Three Essays on the Influence of Environmental Performance on Firm Resilience - Clermont Recherche Management
Thèse Année : 2024

Three Essays on the Influence of Environmental Performance on Firm Resilience

Trois essais sur l'influence de la performance environnementale sur la résilience

Brice Foulon

Résumé

This thesis is composed of three empirical studies that explore the influence of firms' environmental performance (EP) on their financial resilience. Drawing extensively from the body of research on EP's impact on financial performance, this work seeks to shed light on a relatively understudied facet of financial performance – specifically, financial resilience. Resilience is defined as "the ability of a system to persist despite disruptions and the ability to regenerate and maintain existing organization" (Gunderson and Pritchard, 2002; DesJardine et al., 2017). Although high investments in EP might be perceived by shareholders as excessive investment or misallocation of financial resources (Friedman, 1970), potentially diminishing a firm's financial resilience in the face of negative events (Marsat et al. 2021), adopting the Natural Resource-Based View (Hart, 1995), we may expect that firms with high EP are potentially able to mitigate the impacts of such shocks and achieve quicker recovery by leveraging the goodwill of stakeholders (Bruna & Nicolò, 2020; Freeman, 2007; Lins et al., 2017) and gaining sustainable competitive advantages through their reputation for environmental stewardship and possession of specific capabilities that are valuable and difficult to replicate (Aragón-Correa et al., 2008; Branco & Lima Rodrigues, 2006; Hart & Dowell, 2011; Russo & Fouts, 1997; Sharma & Vredenburg, 1998). The first chapter, titled “Environmental Performance and Resilience: Setting the Stage for Financial Stability and Flexibility”, serves as the foundational framework for this thesis. This chapter reviews existing literature on the interplay between environmental performance and financial resilience, establishing a theoretical backdrop for the subsequent empirical analyses. By synthesizing key findings and theoretical perspectives, it highlights the critical role of environmental performance in affecting firms' financial stability and flexibility against disruptions. Additionally, this chapter outlines the conceptual definitions and methodological approaches that underpin the investigation, offering a comprehensive overview of how robust environmental practices can either strengthen or weaken firms against financial adversities and influence organizational resilience. The second chapter, “Does environmental footprint influence the resilience of firms facing environmental penalties?”, is the first empirical enquiry into the relationship between environmental performance and resilience. This chapter details how public firms’ environmental footprint affects their resilience when they receive environmental penalties, the fees they are required to pay to the aggrieved parties when an investigation of the United States Environmental Protection Agency (EPA) finds they have violated environmental protection laws in the US. Based on a dataset of 143 environmental penalties retrieved with Factiva, this study shows a positive effect of EP on resilience as firms with lower environmental footprint require less time than their peers to recover from the financial shock triggered by the penalty. This work expands the range of studies underlining the importance of environmental performance in tackling the disturbances caused by regulatory actions related to the environment. The third chapter, “Environmental Footprint, Water Intensity, and Resilience to Droughts”, explores how environmental performance influences the resilience of public firms confronted with severe drought periods. By relying on data and monthly reports from the United States Drought Monitor (USDM), 19 severe drought events were identified, the resilience of firms in the affected states was then assessed with particular attention to their environmental footprint and their water dependency. The results show a positive effect of environmental performance on the resilience to droughts as firms with lower environmental footprint require less time to recover from the losses caused by the drought than their peers, furthermore, this effect is independent from the water footprint of these firms. This empirical analysis of organizational resilience to extreme weather events expands the literature on business adaptation to climate change and how the resilience approach is relevant to tackle climate risk by providing an analytical framework under which certain organizational characteristics are identified as contributors to resilience, in this case, environmental performance. The fourth chapter, “Environmental Performance and Financial Resilience to the Covid-19 Crisis: International Evidence”, empirically tests the relevance of environmental performance in confronting a major crisis: the global financial disruption caused by the Covid-19 pandemic. Using financial data from 6,663 public firms from 80 countries, and assessing EP with ESG ratings from Asset4, this study shows an ambiguous effect of EP on resilience: firms with higher environmental ratings than their peers lose less value in the advent of the crisis, but then require more time to recover from the losses. The observation of this stimulating result was only made possible using a bidimensional approach to resilience, which revealed a positive effect of EP on stability, and a negative effect on flexibility. The exploration of components of EP, emissions, environmental innovation, and resource use, further reveal the complexity of the effect of EP on resilience. The results in this chapter underline the context dependency of the resilience process, in showing noticeable differences in the influence of EP on resilience to an event that is not directly related to the ecological environment of the firm, they inform us about the synergies and tradeoff between EP and resilience, extending our theoretical understanding of how EP influences the resilience process. In conclusion, by showing in three different empirical contexts that EP influences resilience, this thesis provides additional rationale to the idea that both concepts are tied in the overarching context of our changing climate. Although the effect of EP on resilience is ambiguous in the context of the global Covid-19 pandemic, it positively contributes to flexibility following environmental penalties and droughts, which supports the arguments of the Natural Resource-Based View and the stakeholder theory, and the arguments in the resilience literature underlying the context dependency of the resilience process.
Cette thèse est composée de trois études empiriques qui explorent l'influence de la performance environnementale (PE) des entreprises sur leur résilience financière. S'inspirant largement du corpus de recherche sur les effets de la performance environnementale sur la performance financière, ce travail cherche à mettre en lumière une facette relativement peu étudiée de la performance financière, à savoir la résilience financière. La résilience est conceptualisée comme "la capacité d'un système à persister malgré les perturbations et la capacité à régénérer et à maintenir l'organisation existante" (Gunderson et Pritchard, 2002 ; DesJardine et al., 2017). Bien que des investissements élevés dans la PE puissent être perçus par les actionnaires comme un investissement excessif ou une mauvaise affectation des ressources financières (Friedman, 1970), ce qui pourrait diminuer la résilience financière d'une entreprise face à divers types d’événements défavorables (Marsat et al. 2021), en adoptant la vision basée sur les ressources naturelles (Hart, 1995), nous pouvons nous attendre à ce que les entreprises ayant une PE élevée aient le potentiel d’atténuer les impacts de ces chocs et se rétablir plus rapidement en tirant parti de la bonne volonté des parties prenantes (Bruna & Nicolò, 2020; Freeman, 2007; Lins et al., 2017) et en obtenant des avantages concurrentiels durables grâce à leur réputation en matière de gestion de l'environnement et à la possession de capacités spécifiques qui sont précieuses et difficiles à répliquer (Aragón-Correa et al., 2008; Branco & Lima Rodrigues, 2006; Hart & Dowell, 2011; Russo & Fouts, 1997; Sharma & Vredenburg, 1998). Le premier chapitre sert de cadre fondamental à cette thèse. Ce chapitre passe en revue la littérature existante sur l'interaction entre la performance environnementale et la résilience financière, établissant ainsi une toile de fond théorique pour les analyses empiriques ultérieures. En synthétisant les principales conclusions et perspectives théoriques, il met en évidence le rôle essentiel de la performance environnementale et ses effets sur la stabilité et la flexibilité des entreprises face aux perturbations. En outre, ce chapitre présente les définitions conceptuelles et les approches méthodologiques qui sous-tendent la recherche, offrant une vue d'ensemble de la manière dont des pratiques environnementales robustes peuvent renforcer ou affaiblir la capacité des entreprises à faire face aux difficultés financières et influencer leur résilience organisationnelle. Le deuxième chapitre, "L'empreinte environnementale influence-t-elle la résilience des entreprises confrontées à des pénalités environnementales ?", est la première enquête empirique sur la relation entre la performance environnementale et la résilience présentée dans cette thèse. Ce chapitre explique comment l'empreinte environnementale des entreprises publiques influe sur leur résilience lorsqu'elles reçoivent des pénalités environnementales, c'est-à-dire les frais qu'elles doivent payer aux parties lésées lorsqu'une enquête de l'agence américaine de protection de l'environnement (EPA) révèle qu'elles ont enfreint les lois sur la protection de l'environnement aux États-Unis. En analysant un jeu de données de 143 pénalités environnementales récupérées avec Factiva, cette étude montre un effet positif de la performance environnementale sur la résilience, car les entreprises ayant une empreinte environnementale plus faible ont besoin de moins de temps que leurs homologues pour se remettre du choc financier déclenché par la pénalité. Ce travail élargit la gamme des études soulignant l'importance de la performance environnementale dans la lutte contre les perturbations causées par les mesures réglementaires liées à l'environnement. Le troisième chapitre, intitulé "Empreinte environnementale, intensité hydrique et résilience aux sécheresses", étudie l'influence de la performance environnementale sur la résilience des entreprises cotées confrontées à de graves périodes de sécheresse. En s'appuyant sur les données et les rapports mensuels du United States Drought Monitor (USDM), 19 évènements de sécheresse sévère ont été identifiés, la résilience des entreprises dans les états affectés a ensuite été évaluée en accordant une attention particulière à leur empreinte environnementale et à leur dépendance à l'égard de l'eau. Les résultats montrent un effet positif de la performance environnementale sur la résilience aux sécheresses, car les entreprises à faible empreinte environnementale ont besoin de moins de temps pour se remettre des pertes causées par la sécheresse que leurs homologues ; en outre, cet effet est indépendant de l'empreinte en eau de ces entreprises. Cette analyse empirique originale de la résilience organisationnelle aux phénomènes météorologiques extrêmes élargit la littérature sur l'adaptation des entreprises au changement climatique et sur la manière dont l'approche par la résilience est pertinente pour faire face au risque climatique en fournissant un cadre analytique dans lequel certaines caractéristiques organisationnelles sont identifiées comme contribuant à la résilience, en l'occurrence, la performance environnementale. Le quatrième chapitre, "Performance environnementale et résilience financière face à la crise du Covid-19 : résultats internationaux", teste empiriquement la pertinence de la performance environnementale pour faire face à une crise majeure : la perturbation financière mondiale causée par la pandémie de Covid-19. En utilisant les données financières de 6 663 entreprises publiques de 80 pays et en évaluant la performance environnementale à l'aide des notations ESG d'Asset4, cette étude montre un effet ambigu de la performance environnementale sur la résilience : les entreprises dont les notations environnementales sont plus élevées que celles de leurs pairs perdent moins de valeur au moment de la crise, mais ont ensuite besoin de plus de temps pour se remettre des pertes subies. L'observation de ce résultat paradoxal n'a été possible qu'en utilisant une approche bidimensionnelle de la résilience, qui a révélé un effet positif de la PE sur la stabilité et un effet négatif sur la flexibilité. L'exploration des composantes de la PE, les émissions, l'innovation environnementale, et l'utilisation des ressources, révèlent par ailleurs la complexité de l'effet de la PE sur la résilience. Les résultats présentés dans ce chapitre soulignent la dépendance du processus de résilience au contexte, en montrant des différences notables dans l'influence de la PE sur la résilience à un événement qui n'est pas directement lié à l'environnement écologique de l'entreprise, ils nous informent sur les synergies et les compromis entre la PE et la résilience, élargissant notre compréhension théorique de la manière dont la PE influence le processus de résilience. En conclusion, en montrant dans trois contextes empiriques différents que la performance environnementale influence la résilience, cette thèse apporte une justification supplémentaire à l'idée que ces deux concepts sont liés dans le contexte global de perturbations du climat. Bien que l'effet de la performance environnementale sur la résilience soit ambigu dans le contexte de la pandémie mondiale liée au virus Covid-19, elle contribue positivement à la flexibilité suite aux pénalités pour violation du droit environnemental et aux sécheresses, ce qui confirme les arguments de la vision fondée sur les ressources naturelles et de la théorie des parties prenantes, ainsi que les arguments de la littérature sur la résilience qui soulignent la dépendance du processus de résilience au contexte dans lequel ce processus se déploie.
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Citer

Brice Foulon. Three Essays on the Influence of Environmental Performance on Firm Resilience. General Finance [q-fin.GN]. Université Clermont Auvergne (UCA), 2024. English. ⟨NNT : 2024UCFA0115⟩. ⟨tel-04790107⟩
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